分析：化合反應：兩種或兩種以上物質反應后生成一種物質的反應，其特點可總結為“多變一”； 物質與氧發生的化學反應是氧化反應；據此進行分析判斷．
解答：解：A、點燃鎂作照明彈生成氧化鎂，該反應符合“多變一”的特征，屬于化合反應；該反應又是物質與氧氣發生的化學反應，屬于氧化反應；故選項正確．
B、石蠟在空氣中燃燒生成二氧化碳和水，該反應是物質與氧氣發生的化學反應，屬于氧化反應；但該反應的生成物是兩種，不符合“多變一”的特征，不屬于化合反應；故選項錯誤．
C、燃燒磷作煙幕彈生成五氧化二磷，該反應符合“多變一”的特征，屬于化合反應；該反應又是物質與氧氣發生的化學反應，屬于氧化反應；故選項正確．
D、燃燒乙炔生成二氧化碳和水，該反應是物質與氧氣發生的化學反應，屬于氧化反應；但該反應的生成物是兩種，不符合“多變一”的特征，不屬于化合反應；故選項錯誤．
故選AC．
點評：本題難度不大，掌握化合反應的特征（“多變一”）、氧化反應的特征是正確解答本題的關鍵．
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